东方证券:给予华域汽车买入评级,目标价位36.26元-股票频道

2021-11-01 15:29

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2021-10-30东方证券股份有限公司姜雪晴对华域汽车(600741,股吧)进行研究并发布了研究报告《毛利率逆市环比提升,预计智能化、电动化产品将是新增长点》,本报告对华域汽车给出买入评级,认为其目标价位为36.26元,当前股价为26.74元,预期上涨幅度为35.6%。

华域汽车(600741)

核心观点

三季度业绩远好于市场预期。 前三季度实现营业收入 1003.34 亿元,同比增长 9.4%;归母净利润 47.02 亿元,同比增长 51.6%;扣非归母净利 36.01亿元,同比增长 37.0%。三季度实现营业收入 337.24 亿元,同比下降 11.5%,环比增长 6.3%;归母净利润 19.71 亿元,同比增长 9.8%,环比增长 37.1%;扣非后归母净利 14.45 亿元,环比增长 48.2%。 大宗原材料涨价及芯片短缺背景下,三季度利润环比增长预计与下游车企销量环比好转,收购延锋安道拓股权增厚利润、收购形成股权处置收益相关。

三季度毛利率逆市环比提升,现金流改善。 前三季度毛利率 15.1%,同比增长 1.0 个百分点;三季度毛利率 16.0%,同比增长 0.8 个百分点,环比增长1.8 个百分点,毛利率提升预计系公司与供应商谈判转嫁原材料成本压力、业务结构改善、内部经营效率提升等。三季度期间费用率 11.6%,同比增长1.1 个百分点,环比持平,其中管理费用率 5.8%,同比增长 0.3 个百分点,预计系去年疫情存在优惠减免政策;研发费用率 4.3%,同比增长 0.7 个百分点, 预计系收购股权后追加研发投入、 疫情导致部分研发活动滞后发生;销售费用率 1.6%,同比增长 0.4 个百分点。前三季度经营活动现金流净额82.07 亿元,同比增长 11.84%。 三季度投资净收益 15.64 亿元,环比增长114.2%,预计与收购延锋安道拓股权产生投资收益相关。

产品、客户结构优化, 电动化、智能化业务有望成为新增长点。 公司持续优化客户与产品结构,涵盖上汽、长城、长安、吉利、特斯拉、蔚来等众多高端及自主品牌。在产品方面, 基于高算力平台的智能座舱域控制器已完成开发匹配工作,即将提供配套; 77GHz 前向毫米波雷达取得主流车型定点突破; 受益于 ID.家族月销量环比大幅提升,华域麦格纳为 MEB 平台配套的电驱动系统总成有望迎来增长。

完成股权收购增厚利润,加快打造成为具备完整产业链能力的座椅系统供应商。 公司已完成延锋安道拓股权收购事项并持有其 100%股权,延锋安道拓是国内汽车座椅龙头企业,自研的座椅系统产品具备较高盈利能力,收购将不断增强公司整体盈利水平,并表后增厚利润。本次收购有利于实现对汽车座椅业务的完全自主掌控,通过与原有内饰业务协同融合,将加快打造成为更具智能化、全球化的拥有完整产业链能力的汽车座椅系统供应商。

财务预测与投资建议: 略调整毛利率等, 预计 2021-2023 年 EPS2.11、2.59、 2.97 元(原 2.10、 2.60、 2.92 元) , 受芯片供给影响盈利,按 22 年 PE

估值, 参照可比公司估值,给予 2022 年 14 倍 PE 估值,目标价 36.26 元,维持买入评级。

风险提示: 乘用车行业需求低于预期影响盈利;主要配套整车降价影响盈利

该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级17家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为33.55;证券之星估值分析工具显示,华域汽车(600741)好公司评级为3星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。

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